文｜李里

剪辑｜刘鹏

2026 年 4 月 30 日，A 股财报表现截止日的终末一刻，五粮液（000858.SZ）交出了一份让商场"看不懂"的收获单。

2025 年五粮液全年营收 405.29 亿元，同比暴跌 54.55%；归母净利润 89.54 亿元，同比狂降 71.89%。不仅比前一年下滑，这份年报比此前公布的三季度财报，营收减少了 204.16 亿元 ( 调遣前的 2025 年三季报营收为 609.45 亿元 ) ，出现了"全年营收反而不如前三季度"的极点倒挂时势。

但随之表现的《对于前期司帐差错改良的公告》，为这一"倒挂"时势给出了解说。

公告炫夸，五粮液对 2025 年前三季度已表现的财务数据进行了回顾调遣：前三季度营收从 609.45 亿元下调至 306.38 亿元，一刀砍去 303 亿元；归母净利润从 215.11 亿元下调至 64.75 亿元，150 亿元利润"挥发"。

如斯调遣幅度，在 A 股商场极为淡薄。由于 2025 年基数被大幅压低，2026 年第一季度五粮液营收 228.38 亿元，同比增长 33.67%；净利润 80.63 亿元，同比增长 82.57%，单季利润险些追平调遣后的全年水平。

针对五粮液对"司帐差错改良"给出的暗昧解说，商场并不买账。有分析以为该行为应为"司帐计谋变更"。事实上，在司帐实务中，"司帐差错改良"与"司帐计谋变更"本就存在交叉地带，五粮液的暗昧解说正值落在了这一灰色地带中。同期，五粮液股吧热议束缚，更有股民平直质疑其财务作秀。

中国企业财务处分协会副会长、财会人人马靖昊在酬酢媒体指出："这可不是少许点后几位的‘纰缪’，这是把（三季度营收的）半壁山河平直‘改良’没了。"有名投资东说念主董宝珍也示意，五粮液对前期财报数据进行回顾调遣，穷乏正当依据。

专注于投资者索赔案件的上海久诚讼师事务所许峰讼师告诉腾讯新闻酒韵："在监管层莫得协调要求司帐计谋变更的情况下，哪怕是我方进行的司帐计谋变更，亦然可能组成装假论说。背后果真的逻辑只须监管介入查明。"

事实上，此前在 A 股商场，确有上市公司先实施财务作秀，后以 "司帐差错改良" 口头试图隐敝的前例。

"深蹲起跳"式财务旅途

五粮液这次调遣的要道，在于大幅后移了收入说明的门槛。

五粮液在《对于前期司帐差错改良的公告》中的官方表述为："基于对 2025 年业务模式的梳理及严慎性原则，调遣 2025 年部分业务收入说明联系核算"。

公告未对收入说明口径的具体变化作念出更细巧的描写。但业内东说念主士分析指出，调遣前五粮液家具出厂发至经销商，放肆权即被以为移动，收入和利润全额说明。调遣后，收入说明的时点被大幅推迟"需要家具到达末端、甚而末端施行动销后"，智商以为是放肆权移动，智商被说明收入。

由此带来了报表结构性的变化。五粮液在 2025 年报表中确立"其他流动钞票——监管商品"和"其他流动欠债——监管商品款项"两个子科目。

从司帐处理逻辑看，"监管商品"是正本已说明收入的发出商品，因放肆权尚未完成实质移动，被从头收回表内，以"其他流动钞票——监管商品"列示，期末余额 49 亿元；"监管商品款项"是经销商已打款、五粮液已收到的资金，因收入说明要求尚未自在（尚未被说明为放肆权移动），暂时不可说明为营业收入，只可先挂账为"其他流动欠债——监管商品款项"，期末余额 263.15 亿元。

263 亿监管商品款项不仅平直抽空了 300 亿表不雅营收，更以钞票欠债表"明牌"的相貌揭示出白酒行业高增长叙事下被永恒隐敝的渠说念真实承压。

经"司帐差错改良"调遣后，五粮液 2025 年功绩被"砸出深坑"，收入砍半，利润大降七成，创下公司上市以来最大降幅。但在极低的基数上，2026 年一季报公司营收增长 33.67%、净利润增长 82.57%。

从技巧线上看，这一调遣的背后有处分层巨变的影子。2026 年 2 月 28 日，五粮液原董事长曾从钦因严重违章积恶被留置访谒，尔后公司处于"权力真空期"。4 月 30 日，代行权柄的副董事长华涛在年报截止日的终末一刻交出这份收获单。

现时，"发货即说明收入"这一旧例仍然在白酒行业盛行。五粮液这次事件，平直表现了白酒行业依赖"发货即说明收入"向经销商压货冲量的增长隐患。

争论焦点：是"司帐差错改良"已经"司帐计谋变更"，抑或是"装假论说"？

五粮液在公告中将这次调遣定性为"前期司帐差错改良"，根由是"对 2025 年业务模式进行梳理，基于严慎性原则，调遣 2025 年部分业务收入说明联系核算"。

但这一暗昧的解说并未得到商场的招供，反而激发了商场更深的追问：这到底是不测的"司帐差错"，已经一次用心策划的以"司帐差错"包装的"司帐计谋变更"？抑或是更严重的"装假论说"？

凭证《企业司帐准则第 28 号——司帐计谋、司帐推测变更和差错改良》（以下简称"企业司帐准则第 28 号"），"司帐计谋变更"是指由一种合规的司帐计谋改为另一种合规的司帐计谋，前提是变更后的计谋大要提供"更可靠、更联系的司帐信息"，旧计谋自身无意诞妄。

而"前期司帐差错"是指由于莫得诈欺或诞妄诈欺以下两种信息，而对前期财务报表酿成遗漏或误报。

( 一 ) 编报前期财务报表时大要合理瞻望得回并应当加以议论的可靠信息。

( 二 ) 前期财务报表批准报出时大要得回的可靠信息。

前期差错一样包括策划诞妄、应用司帐计谋诞妄、审定或扭曲事实以及作弊产生的影响以及存货、固定钞票盘盈等。

在司帐实务中，"司帐差错改良"与"司帐计谋变更"之间存在交叉。但赫然，五粮液的暗昧解说并不可劝服商场招供其"前期司帐差错改良"。

从计谋角度来看，"差错改良"和"计谋变更"两者的要道区分在于，金鼎娱乐(中国)棋牌旧计谋是否合规。"差错改良"就是承认旧计谋有错，"计谋变更"则意味着旧计谋虽不够好、但并非诞妄。

对比五粮液 2024 年和 2025 年的年报，公司也并未更始"判断客户是否已得回商品放肆权的议论迹象"和"经销模式收入说明的具体秩序"。赫然公司并莫得承认昔时收入说明的计谋有舛讹。

同期，五粮液此前的收入说明模式已沿用数年，其现时暗昧的解说，也不及以解析前期存在策划诞妄、审定或扭曲事实的情形。

财会人人马靖昊指出："（五粮液）调遣是有狡计的、有选拔的，而不是什么无心的司帐差错！果真的差错改良，一样是全面性、系统性，哪能说调就调，说不调就不调？"

"五粮液算作行业龙头，本应作念司帐合规的圭表，如今却犯下如斯初级的‘司帐差错’，情缘何堪！这种把主管财报当身手的作念法，不仅是对司帐办事的羞耻，更是对投资者信任的糟踏！"马靖昊直言。

图为马靖昊微博截图。

有名投资东说念主董宝珍也示意，五粮液以"司帐差错"对前期财报数据进行回顾调遣，穷乏正当依据。

董宝珍在酬酢媒体发文："发货收款即说明收入"，是过程永恒商场考证、得当贸易逻辑与监管要求的行业圭臬作念法。（五粮液）将全行业通行、正当合规的处理相貌，片面秘书为"诞妄"，莫得合感性、莫得正当的法律依据与公信力。

同期，五粮液定性的"前期司帐差错改良"存在赫然错误。

"企业司帐准则第 28 号"要求企业应当选择回顾重述法改良抨击的前期差错。这是一种视同该项差错从未发生过，对财务报表联系花式进行改良的秩序。而五粮液仅采集改良 2025 年各期财报数据，商场质疑若属于系统性准则应用差错，按准则精神可能需要对可频年度进行回顾重述。

董宝珍以为，五粮液本次调遣，是推翻永恒实施的收入说明原则。

同期，"监管商品款项"科指标确立，也齐指向五粮液这次功绩"变脸"是调遣收入说明口径的效果。

从这一层面来看，其本色是收入说明圭臬从旧准则逻辑切换为新准则逻辑，属于典型的"司帐计谋变更"限制。

需要解析的是，无论是"司帐差错"或"司帐计谋变更"，并不就是遗弃了装假论说的嫌疑。许峰讼师示意："五粮液的法律连累需要监管介入智商查明。一是查明所论说的是否属实，二是查明所论说的是否得当司帐计谋要求。"

以"司帐差错"避讳"财务作秀"的 A 股前例

此前在 A 股商场，确有上市公司先实施财务作秀，后以 "司帐差错改良" 口头试图隐敝的前例。

2020 年 4 月 29 日，北京文化（000802.SZ）发布《对于前期司帐差错改良的公告》，对 2018 年年度财务报表进行回顾调遣，调减 2018 年营业收入 4.64 亿元、净利润 2.03 亿元。

2021 年 1 月，北京文化发布公告，因涉嫌信息表现积恶，公司于 2020 年 12 月 31 日收到证监会《访谒奉告书》。经访谒认定，北京文化 2018 年年报存在装假记录——虚增收入占当期调遣后营业收入的 38.4%，虚增利润占当期调遣后净利润的 62.6%。

2024 年 5 月，北京金融法院在投资者诉北京文化证券装假论说案件中作出一审判决，认定上市公司 2018 年年报存在装假记录。北京金融法院经审理以为，上市公司出现司帐差错并因此酿成信息表现积恶，属于装假论说行为，应当对投资者的圆寂承担抵偿连累。

这一判决向商场传递了明晰的信号：上市公司不可肤浅以"司帐差错改良" 算作挡箭牌，刻意回避证券装假论说的法律认定。

据财新网报说念，2024 年 11 月 22 日，北京市第三中级东说念主民法院就北京文化财务作秀案宣判，法院查证，北京文化 2018 年年报中合计虚增钞票 6.48 亿余元，虚增利润 6.58 亿余元，虚增利润占当期表现利润总数的 158%。因此，法院判决，北京文化原法东说念主、董事长、总裁宋歌犯违规表现抨击信息罪，判处有期徒刑两年三个月，并处罚款 20 万元。

上海金融法院 2025 年 8 月发布的《证券装假论说连累纠纷法律风险留意酬报》中指出，司帐差错是否组成装假论说，取决于"主不雅意图"和"紧要性"两个中枢维度。假使财务数据失实是因企业处分层基于合理贸易判断选拔了特定司帐计谋，且该选拔在司帐准则允许的弹性空间之内，一样不组成装假论说；但假定处分层选拔该计谋的指标在于隐敝真实经营景象、投合商场预期，即便披着"司帐差错"的外套，也可能被认定为装假论说。

复返五粮液"司帐差错改良"事件。现在，五粮液尚未被证监会立案访谒，其是否需要承担法律连累尚不可知。但在信息表现层面，回顾调遣后的 2025 年净利润同比降幅超 50%，波及了功绩预警门槛，公司也并未发布任何预警。

成本商场最不菲的成本是信任。五粮液仅用一份年报金鼎娱乐(中国)棋牌，便让此前积存的商场信誉大打扣头，这种无形钞票的流失，也让这家龙头酒企的信任根基接纳着严峻检修。